ayx爱游戏登陆

ayx爱游戏登陆 > 期货 > 正文

债券:宽松的资金与纠结的市场

紫金天风期货研究所 宏观金融组 2022-07-27 17:43:10

观点小结

核心观点:中性基于疫情的做多逻辑延续的可能性较低,而地产下行以及宽松的资金面仍然有利于利率走强。利率维持中性判断。

经济增长:偏多7月利率市场表现较强,主要由于各地疫情零星发作、地产风险事件发酵以及宽松的资金面。我们认为,基于疫情的做多逻辑延续的可能性较低,而后两者仍然有利于利率走强。

对于疫情而言,目前的情形是防疫更加灵活,而疫情管理的放松亦有助于实体信心的修复。

对于地产而言,即使因城施策刺激销售端,30大中城市商品房周度成交面积7月份表现仍低于十年平均水平。

通胀:中性CPI方面,7月猪肉价格同比上涨30.82%,增速自2020年9月以来首度转正,或使7月CPI破3%。但是,根据历史经验,仅由猪肉推动的CPI上涨并不会让货币政策收紧。

资金面:偏多R007下行2.02bps至1.57%。即使央行精细化操作,资金利率不升反降,上周银行间质押式回购成交额日均放量6.6万亿。

货币政策:中性宽信用尚未实现之际,市场无需过分解读央行操作的小幅变化,宽松的资金面仍有必要延续来保证财政政策的实行。

财政政策:偏空除已公布的增加政策行8000亿元贷款、3000亿元“政策性、开发性金融工具”外,等待后续增量财政政策的公布。

美联储:偏空加息预期在美国6月CPI公布后先上后下,最新OIS隐含利率显示,7月有望加息3.15个hike。

汇率:中性人民币汇率收于6.75附近。

近期事件回顾

近期事件回顾

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind ,紫金天风期货

银行间流动性合理充裕

央行精细化操作

上周央行公开市场投放逆回购280亿元,到期150亿元,公开市场净投放130亿元。

操作量方面,周一投放120亿元,周二缩减到70亿元,周三、四、五继续缩减到30亿元,显示央行精细化的操作特征。

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货

R007下行2.02bps至1.57%

资金利率保持宽松,R007下行2.02bps至1.57%;DR007下行7.76bps至1.48%。

在宽信用尚未实现之际,市场无需过分解读央行操作的小幅变化,宽松的资金面仍有必要延续来保证财政政策的实行。

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货

质押式回购成交量创新高

上周资金利率宽松。Shibor3M收于1.89%,周下行8.4bps;1年期国债收于1.92%,周下行4.4bps;10年期国债收于2.78%,周上行0.18bps。商业银行质押式回购意愿更强,日均放量成交66,101.29亿元,较上周增加2,181.73亿元,资金宽松适合加杠杆策略赚取资本利得,投资者对资金面情绪乐观。

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货

同业存单收于MLF下方69.95bps

同业存单发行利率收于MLF下方69.95bps,处在年内新低,显示了银行负债端成本降低,流动性相当宽松。

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货

一级市场发行跟踪

地方专项债发行进度达94.92%

上周新发行的地方债中,新增规模418.5亿元、再融资规模523.17亿元。新增地方债中,专项债仅193.76亿元。

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货

7月利率走牛

7月疫情扰动、地产风险事件、资金面宽松带动利率走牛

7月以来,利率市场表现较强,主要由于各地疫情零星发作、地产风险事件发酵以及宽松的资金面。

我们认为,基于疫情的做多逻辑延续的可能性较低,而后两者仍然有利于利率走强。

对于疫情而言,目前的情形是防疫更加灵活。具体表现在于1)各地完善常态化疫情监测机制;2)防控措施更具针对性,减少风险地区封闭时间,以稳定就业;3)总理表示将进一步恢复和增加国际航班,改善新冠监测机制。疫情管理的放松亦有助于实体信心的修复。

对于地产而言,即使因城施策刺激销售端,30大中城市商品房周度成交面积自6月冲高后回落,7月份表现低于十年平均水平。后续有望出台针对性纾困措施,防止发生地产的系统性风险。

对于资金面而言,央行精准化操作下,资金利率反而愈发降低,银行间质押式回购创新高。在宽信用、宽财政真正实现之前,资金利率不会收紧。但受制于中美利差倒挂和通胀压力,货币政策进一步宽松的可能性也不大。

数据来源:Wind, 紫金天风期货

美国加息预期排除100bps的可能

美国6月CPI同比增速9.1%,创1981年以来新高,使得市场加息预期大幅降温,交易7.27加息100bps的可能。

而后,美联储多位官员表态支持加息75bps,以防止经济硬着陆,随后市场加息预期有所下行。

虽然美联储主席鲍威尔在上次FOMC会议上表示,加息75bps并非常态,市场对7月加息75bps的期待较大。

7/26 最新OIS隐含利率显示,7月有望加息3.15个hike。(一个hike为25bps。) 

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货

中美利差上周五回正

中美利差回正,美元指数下行

7月公布美国最新通胀数据后,美元指数明显回落。本周美元指数收于106.55,较上周下行1.41。人民币汇率上调至6.75,中美利差一个月来首度回正,收于1.28bps。

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货

十年期国债期货增仓

上周十年期国债期货持仓量增多,T2209持仓量增加4,348手,显示资金面宽松的背景下,多空博弈力量正在增加。

 债券:宽松的资金与纠结的市场

 债券:宽松的资金与纠结的市场

数据来源:Wind, 紫金天风期货


热搜债券


精彩推荐

热门评论


评论 分享